专题：A股中枢根基未动摇 建树信守景气与红利双干线

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　　起首：中原时报

　　近日，昆药集团股份有限公司（600422.SH，下称“昆药集团”）交出了一份号称惨淡的2025年收成单：砸下17亿多半销售用度，却没能调停心脑血管“神药”滞销劣势，中枢单品销量大跌、归母净利润近乎腰斩；董事长、总裁等中枢高管密集提前离场。多重危境重叠，让企业深陷功绩与照看双重泥潭，也激勉了老本市集对其转型之路的广宽担忧。

　　净利润暴跌近5成

　　2025年，昆药集团多项中枢财务想法创下频年最差记载。

　　年报数据袒露，2025年昆药集团实现交易收入65.75亿元，同比下滑21.74%，回到八年前的水平；2025年，归母净利润仅3.50亿元，同比大幅下滑46.00%，近乎腰斩；扣非净利润更是跌至1.07亿元，同比暴跌74.45%，盈利才气严重恶化。与此同期，公司考虑举止产生的现款流量净额为2.89亿元，同比下滑64.21%，考虑性现款流大幅缩水，资金盘活压力抓续攀升。

　　功绩大幅跳水的中枢导火索，是公司赖以活命的中枢大单品销量滑坡。中成药集采政策冲击、零卖末端动销放缓、市集竞争加重三重压力重叠，让主力居品增长透顶失速。

　　四肢昆药集团心脑血管范围的王牌品种，血塞通软胶囊全年销量10.95万粒，同比下降25.61%，径直带动口服剂板块举座收入下滑37.36%；另一中枢品种天麻素打针液销量为1700万支，同比减少26.65%，尽管得手中标寰宇中成药集采，但末端放量程度远不足预期，重叠坐蓐端大幅扩产，公司相干居品库存同比激增119.20%。和君接洽高等接洽师史天一告诉《中原时报》记者，血塞通软胶囊销量大跌的径直导火索是医保严控。多地收紧药店统筹支付，律例慢病病种报销，导致零卖端动销受阻。重叠渠谈去库存与集采价钱冲击，销量应声下滑。

　　细分业务板块中，各品类营收均呈现大幅下滑态势，无赫然增长点支抓功绩。消化系统用药板块受零卖市集客流萎缩、同类竞品挤压影响，全年营收同比下滑42.68%；抗疟类居品受海外市集需求波动、采购节律交流冲击，营收同比下降32.13%。独一亮点是打针用血塞通（冻干）凭借集采中标上风实现销量小幅增长5.65%，但单品体量有限，全齐无法扭转举座功绩劣势。受居品降价、销量下滑双重影响，公司举座毛利率抓续回落至38.52%，下降11.36%。

　　史天一以为，从行业配景来看，医保控费潜入、中成药集采常态化抓续压缩中药企业利润空间。昆药集团居品结构过度依赖老牌品种，存量业务平缓而增量业务尚处教悔期，ag真人濒临政策冲击抗风险才气薄弱。同期，线下零卖末端客流抓续低迷，线上渠谈布局滞后，渠谈变革程度渐渐，进一步放大了功绩下滑压力，也让公司2025年的考虑堕入被迫场面。

　　东谈主事漂泊

　　功绩抓续低迷的同期，昆药集团照看层迎来刚劲的东谈主事轰动，多名中枢高管提前离任。

　　2025年全年至2026年头，公司密集发布多份东谈主事变动公告：原董事长吴文多、原总裁颜炜、副总裁席凯、贺明、李立春，副董事长李泓燊等中枢照看层先后因责任交流离任，其中多位高管履职技能不足两年。

　　这次高管交流呈现赫然的“华润系”收受特征，新任董事长喻翔、新任总裁钟江均有华润三九永久责任履历，喻翔现任华润三九副总裁，深耕医药OTC及大健康范围多年；钟江具备资深财务与审计照看训戒，此前担任华润三九财务照看中心总司理、审计部总司理、昆药集团监事会主席。史天一以为，照看层的替换标记着华润系收回指点权，旨在增强昆药与华润三九的协同性，永久可能成心于惩想范例与策略协同。但短期内，照看层交流的影响具有不笃定性。若新任高管能快速踏实军心、依托华润渠谈资源加快库存去化，或将缩小功绩探底周期。反之，若里面整合不力或策略实践失当，则可能加重功绩波动。

　　比照看层漂泊更值得警惕的，是公司永久存在的用度结构严重失衡问题，销售用度高企、研发参预低迷或成为制约公司永恒发展的恶疾。

　　年报数据袒露，2025年昆药集团销售用度高达17.08亿元，虽同比下降23.25%，但销售用度率仍看护在26%的高位，远超白云山、同仁堂等头部中药企业；其中市集扩充费占比超七成，达到12.24亿元。

　　与之酿成昭彰对比的是，公司研发参预抓续偏低，立异才气严重不足。2025年昆药集团研发用度仅为1.03亿元，同比下降3.95%，研发参预总和占交易收入比例仅为2.27%，远低于医药行业平均研发参预水平。研发东谈主员数目仅236东谈主，占公司总东谈主数比例不足5%，公司立异药研发、居品二次确立程度渐渐，中枢居品仍停留在血塞通、天麻素等老牌品种。尽管公司布局1类新药KYAZ01等研发技俩，但大多处于临床早期阶段，短期内难以酿班师绩孝敬，濒临集采降价和行业转型升级，公司衰败中枢竞争力支抓。《中原时报》记者就相干问题相干昆药集团董秘办，戒指发稿未收到回话。

　　老本市集上，昆药集团股价自2024年起抓续走弱，戒指3月24日，股价报收于11.26元，比较2023年25元/股的高点跌去超一半。在投资者互动平台中，股民最温煦的等于股价抓续下落的问题。

　　昆药集团若想重拾市集信任，不仅需要照看层拿出切实的纠正举措，更要尽快破解重营销、轻研发的旧样式，用确实的功绩回暖杀青转型价值。

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