国金证券股份有限公司刘宸倩，叶韬近期对贵州茅台进行参议并发布了参议申报《飞天茅台调价，商场化篡改捏续鼓动》，予以贵州茅台买入评级。

贵州茅台(600519)

事迹简评

2026年3月30日，公司公告自3月31日起，将飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）销售公约价由1169元/瓶更动为1269元/瓶、自营体系零卖价由1499元/瓶更动为1539元/瓶。

探究分析

此前咱们明确，公司当今所鼓动的“茅台酒商场化运营决策”，核心是“随行就市、相对安谧”的订价机制，借行业景气周期底部完成对销售渠谈的全倡导更动——即构建“自售+经销+代售+寄卖”的销售容貌，重构厂商间的共生生态，将自身从品牌、渠谈为入手变革至以用户、作事为入手。

这次飞天茅台价钱更动，正体现公司笃定构建“随行就市、相对巩固”的自营体系零卖价钱动态更动机制。价钱机制商场化是此轮篡改的核心，以自营零卖价为锚，详情销售公约价与佣金。当年产飞天茅台销售公约价、自营体系零卖价加价幅度鉴别约8.6%、2.7%，调价后自营体系零卖价相较于销售公约价仍有21.3%的利差空间。此外，调价后商场一批价仍高于自营体系零卖价，也将部分浮滥端的需求红利回笼至表内。

关于调价作为，咱们觉得：1）提价有意于增厚公司表不雅事迹，强化公司事迹已矣的置信度，ag真人app同期诈欺价钱器用减缓放量压力；2）要点珍视提价后流畅端批价发扬，咱们展望商场批价会在零卖价隔壁巩固，从而利于i茅台等直营通路阐明直达C端的作用；3）提价自身意味着公司“随行就市”的价钱更动机制具备充分的主不雅把控性，商场化水平提高利于公司估值核心上移。合座而言，行业周期底部企稳，公司复苏逾越，看好高胜率确立价值！

盈利预测、估值与评级

咱们展望公司2025~2027年买卖总收入鉴别为1801/1879/1966亿元，同比鉴别+3.4%/+4.3%/+4.7%；归母净利润鉴别为890/925/970亿元，同比鉴别+3.2%/+4.0%/+4.9%；现时股价对应PE鉴别为20/19/18X，督察“买入”评级。

风险教唆

商场化运营篡改不足预期，宏不雅经济规复不足预期，禁酒令等策略风险，食物安全风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增捏评级3家，中性评级1家；畴昔90天内机构方针均价为1896.54。

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